华泰证券研报称，9月9日，生态环境部发布《2026年度奢靡臭氧层物资配额总量设定与分派有盘算（征求主张稿）》：二代（HCFCs）居品2026年出产、内用配额为15.14万吨、7.97万吨，较2025年减少1.22万吨、0.63万吨，其中R22出产、内用配额为14.61万吨、7.8万吨，较2025年减少0.30万吨、0.29万吨。三代（HFCs）居品中，2026年相较2025年调增R245fa出产配额3000吨，R41出产配额50吨，其余品种配额保握不变。配额制下制冷剂HCFCs、HFCs保握供给不停，重叠居品汇集度高、竞争神气精采以及家用空调/汽车空调需求维持较好，行业高景气或延续。
全文如下华泰 | 制冷剂：26年配额征求稿公示，供需或延续偏紧
中枢不雅点
2026年HCFCs/HFCs配额征求函公示，制冷剂供需或延续偏紧
9月9日，生态环境部发布《2026年度奢靡臭氧层物资配额总量设定与分派有盘算（征求主张稿）》：二代（HCFCs）居品26年出产/内用配额为15.14/7.97万吨，较25年减少1.22/0.63万吨，其中R22出产/内用配额为14.61/7.80万吨，较25年减少0.30/0.29万吨。三代（HFCs）居品中，26年相较25年调增R245fa出产配额3000吨，R41出产配额50吨，其余品种配额保握不变。咱们合计，配额制下HCFCs/HFCs保握供给不停，重叠居品汇集度高、竞争神气精采以及家用空调/汽车空调需求维持较好，行业高景气或延续。
26年HCFCs配额进一步削减，供需共振或维持高景气
据《征求稿》，26年HFCFs出产/内用配额为15.14/7.97万吨，较25年减少1.22/0.63万吨，其中R22出产/内用配额为14.61/7.80万吨，较25年减少0.30/0.29万吨；R141b出产配额清零，较25年减少0.92万吨，R141b在制冷剂边界利用已较少，主要用于精密仪器清洗和发泡剂。25年国内企业R22配额CR3/CR5为76%/87%，东岳集团/巨化股份/江苏梅兰领有配额4.4/3.9/3.1万吨，R22配额削减的同期，需求端出口和国内空调维修阛阓体量仍较大，据咱们测算，25/26年R22供给缺口为1.6/0.6万吨，供需共振下将来R22高景气有望握续。
26年HFCs配额延续性较强，天下制冷剂供需偏紧维持价钱高位
据《征求稿》，26年相较25年调增R245fa出产配额3000吨，R41出产配额50吨，其余HFCs品种配额保握不变。咱们合计26年国内配额有盘算或保握供给偏紧，重叠需求维持较好，据咱们测算，25/26年制冷剂供给缺口为1.8/2.1万吨，行业有望握续景气。据ICN Bureau，9月10日印度氟化领班部企业GFL发生R32气体泄露，导致1东说念主赔本，12东说念主受伤，当今工场临时关闭。国外供给削减亦加重天下制冷剂供需偏紧态势，中国看成制冷剂蹙迫供应起原，居品价钱有望保握高景气。
制冷剂已步入景气周期，氟化工企业亦有望受益于浸没式液冷放量
据百川盈孚，9月12日R22/R32/R134a/R125价钱3.45/6.15/5.2/4.55万元/吨，较25年头飞腾5%/43%/22%/8%，供需共振下制冷剂举座延续景气上行周期，外贸价钱亦徐徐上升。研讨到26年R22配额继续削减且HFCs供给不停延续性较强，有望握续维持行业盈利空间。陪同AI算力需求普及，浸没式液冷利用时点徐徐接近，国内氟化工企业积极布局氟化液产能，将来有望受益于浸没式液冷需求放量。
风险提醒
制冷剂行业计谋变化：
由于天下列国关于制冷剂的计谋存在各异，要是将来制冷剂行业新增产能结果和配额不停等计谋发生较大变化，以及二代、三代制冷剂供给减轻和四代制冷剂的实施程度不足预期等，将可能显贵影响行业的供需神气及景气变化趋势，进而影响行业企业的盈利水平。
卑劣需求不足预期：
制冷剂产业链卑劣包括家电、汽车等诸多边界欧洲杯投注入口，且部分用于出口，若将来国表里需求不足预期，将影响行业企业的盈利水平。